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2022年业绩略承压，境外业务快速增长。2023年4月11日，公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入110.08亿元人民币，同比下降3.44%，实现归母净利润1.13亿元，同比上升18.67%，扣非后归母净利润为亏损2.04亿元，去年同期为亏损1.22亿元。2022年新冠疫情反复，疫情影响较2021年进一步扩大，上海等长三角地区阶段性封城造成核心客流大幅下降，导致公司业绩下滑。分季度看，2022年Q1-4营收分别为23.22亿元、27.21亿元、30.52亿元、29.13亿元；扣非后归母净利润分别为-2.18亿元、-0.3亿元、1.28亿元、-0.85亿元，前三季度公司收入呈快速修复态势，Q4疫情大面积反弹中断业绩复苏。分地区来看，占全部酒店业务比重约67.7%的境内有限服务型酒店业务收入同比下降17.65%，境外业务收入同比增长52.02%，境外业务快速恢复维持公司整体营收稳定。

受疫情影响开店数量及经营指标略有下滑，看好2023年业绩反弹。2022年公司新开业酒店1328家，净开业947家，开业酒店数量远超此前公司预期的1200家，但较2020、2021年仍大幅下滑，导致公司前期加盟服务收入44,600万元，同比下降45.07%。截至2022年末，公司已开业的酒店共11,560家，已签约的酒店规模合计达到15,955家。公司全年RevPAR为113.8元每间，仅为2019年度的72.37%，较2021年度降低17.25%。乙类乙管后客流快速修复，1、2月份整体平均RevPAR分别恢复至2019年同期的88%及115%，看好一季度公司业绩快速反弹及全年复苏确定性。根究公司2023年经营计划，公司预计于2023年度实现营业收入137-143亿元，同比增长25%-30%，计划新增开业连锁有限服务型酒店1,200家，新增签约连锁有限服务型酒店2,000家，彰显公司信心。

给予“增持”评级。公司2022年业绩承压，但乙类乙管后国内快速度过疫情高峰期，春节后国内出行快速反弹，商旅出行率先修复，看好2023年出行复苏与酒店供给去化剪刀差扩大带动酒店平均房价上升。公司作为国内连锁酒店集团龙头，市场份额有望进一步提升，经济弱复苏下酒旅市场修复有望吸引更多酒店业主及投资人以翻牌改造形式加盟公司品牌矩阵，扩大公司营收规模。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.20/2.14元，当前股价对应PE分别为54/30.42倍，给予公司“增持”评　　级。

风险提示：行业竞争加剧、新冠鞥疫情反复及自然灾害突发、行业政策风险、汇率波动等。