原油：原油延续下跌，抹平了OPEC+减产以来的全部涨幅

【原油收盘】4月26日收盘：WTI 6月原油期货收跌2.77美元，跌幅3.59%，报74.30美元/桶。

布伦特6月原油期货收跌3.08美元，跌幅3.81%，报77.69美元/桶。

(资料图片仅供参考)

【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：上周美国原油库存减少505.4万桶，原油产量减少10万桶至1220万桶/日，出口增加24.8万桶/日至481.9万桶/日；战略石油储备（SPR）库存减少102.1万桶至3.669亿桶。汽油库存下降240.8万桶，降幅大幅大于市场预期的70万桶；精炼油库存减少57.7万桶。EIA库存数据整体利多油价。二是，根据追踪的船期显示，4月份全球主要出口国出口量增加，在5月份减产未执行前，全球石油市场供应充裕。三是，欧洲央行首席经济学家连恩称，最近的经济数据显示，欧洲央行在5月利率会议上应该会再次加息。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，可能需要进一步加息，但加息的幅度和次数应该有限。

【核心逻辑】美联储加息延续，但节奏放缓，宏观风险压力持续增大，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。

【策略观点】观望

燃料油：受原油拖累，开盘将以补跌为主

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU09报3057元/吨，升水新加坡8月纸货15.1美元/吨， LU07报3940元/吨升水新加坡5月纸货21.8美元/吨

【产业表现】上周新加坡燃料油库存下跌0.3万吨至370万吨，ARA燃料油库存0.7万吨至126万吨，FU仓单库存68570吨，LU仓单12590吨，舟山低硫库存上升10万吨至105万吨，新加坡高硫浮仓库存下降趋缓

【核心逻辑】短期因航运市场未见明显好转，低硫燃料油持续低迷。高硫方面，俄罗斯高硫出口高于预期，新加坡浮仓库存下降，国内高硫进口有所回落，短期驱动减弱。

【策略观点】维持观望

沥青：受原油拖累影响，沥青仍有下跌空间

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3747元/吨。

【现货表现】沥青现货价格暂稳，山东地炼沥青价格3680元/吨，河北地区3670元/吨

【基本面情况】截止2023年4月27日，山东沥青开工率上涨2%至48.9%，中国沥青开工率下降1.8%至35.5%，山东沥青产量上升2.6万吨至25.16万吨，中国沥青产量下降1.6万吨至57.8万吨，山东地区炼厂库存上升1.5万吨，山东地区社会库存上涨0.3万吨，中国社会库存上升3.2万吨，中国炼厂库存上涨3.5万吨。

【核心逻辑】沥青原料紧张，提振沥青价格，炼厂开工率未见起色，产量停滞不前，需求放缓，库存小幅上涨，沥青上方空间有限，下方空间需要进一步核实

【策略观点】观望

LPG早评:关注5月沙特CP的公布

【原油市场】市场焦点在需求端，美欧经济走弱的预期在持续，美股区域银行股价新低，布油跌破80美元/桶整数关口，油价回落在持续。

【外盘丙烷】5月FEI收于557美元/吨，FEI/MOPJ价差至-66美元/吨附近。至4月20日，国内PDH开工率环比-0.28%至64.59%。本周浙江、山东、广东均有装置在等待开工，预计开工率将上升。关注本周公布的5月沙特CP，预期550美元/吨附近，PDH利润将继续改善，PDH开工率将得到更大程度的回升。

【燃烧需求】一季度国内GDP年率4.5%，预期4%；1-3月餐饮收入累计同比转正至+13.9%，餐饮燃烧需求正在加速恢复中。同时，天气预报显示，未来2周全国大部分地气将大降温，气温将大幅低于往年同期，燃烧需求边际改善。

【南华观点】油价大跌对LPG市场形成利空，同时临近五一假期，历史上重大节假日前后是LPG期货变盘的重要时间节点。关注沙特CP的公布，低波动率下LPG波动将加大。策略上，低波动率下可考虑在节前买入虚值call。同时，PDH开工率回升在持续，做空PDH利润的策略继续持有。

聚烯烃早评：进口+投产+弱需求难逆

【价格回顾】昨夜聚烯烃价格异动，PP09收于7521，L09收于8189

【库存水平】上周，聚烯烃上游去库，中游继续去库，总体表现较为季节性，节奏趋缓。下游成品库存仍处在同比高位，反应终端需求依旧偏弱。

【南华观点】聚烯烃价格趋于震荡，长期角度继续对09偏空对待。对于聚烯烃观点分歧主要在于：需求弱+投产多+进口潜在利空（利空） VS 检修增加+库存良性（利多）。我们认为利多对于盘面并不构成驱动，仅为短期支撑。从检修来看，PP的检修增加较PE明显，PP开工跌至75%附近，后续神华、东华等大装置检修仍有增量；同时，库存仍在下滑趋势当中，但季节性上趋缓；但是我们从现货角度并未看见基差走强的现实，可见检修和库存去库并未传导导现货价格上，因此并未构成价格的驱动。同时检修下的去库逻辑并不可持续，因此把检修作为驱动的逻辑较难成立。对于09我们还是更多关注投产、进口可能性以及不温不火的需求；当前PDH仍存在利润，二季度巨正源、东华投产的概率较大，将进一步增加聚烯烃供给的压力；外盘总体仍处于下跌的趋势，后续进口的报盘存在增加的可能性。因此利空总体还是在酝酿过程，但是向上的驱动我们并没有看见，总体宏观偏弱下，空单选择继续持有。

PTA:汽油去库，节前减仓

【盘面动态】09夜盘跟随原油小幅反弹至5692，69走强

【库存】上周社会库存-200w，环比累库2万吨

【装置】PX: 印尼55万吨4/15重启，恒逸文莱150万吨4/20重启，韩国136万吨4/21重启中，越南70万吨4/16重启。

TA：蓬威石化（90）重启，目前仍处于调试中，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷调整至80.9%。

【观点】逢高做空

汽柴油裂解走弱，美国汽油累库，表需走弱，汽油-重整价差表现未超预期，芳烃组分走弱，PX>MX>甲苯>纯苯，调油泡沫较高。PX亚洲装置重启较多，供应逐步回归，TA方面，福化装置检修或前置至5月，若减产未超预期，4-5月仍偏紧，三季度或进入大累库阶段。近月而言，市场更关注需求负反馈和供应端减产谁会先到来。06合约矛盾点在，调油溢价使得绝对价格虚高，而近月又相对紧张，从结构失衡到平衡回归的过程中，近端的烟雾弹无法掩盖，逼仓行情已经结束的现状，需求的传导正逐步凸显影响力，无论是宏观还是纺织，我们认为聚酯产业链各环节已经难以酝酿出现货端强驱动。

MEG：逢低建多

【盘面动态】夜盘震荡走弱至4220

【库存】华东港口库存至112万吨，近期库存小幅累积

【装置】中海壳牌1#40万吨月底停车，宁波富德50万吨提负，内蒙兖矿40万吨重启，陕西延长10万吨重启，华谊20万吨重启推迟。

【观点】近期表现偏强，二季度去库是事实，然而近期显著库存去化力度较弱，主要因素在于社会库存量较大。近期，油制装置转产、检修消息较多，市场正逐步交易预期改善这一点，从整体化工品配置来看，弱需求对于乙二醇影响有限，毕竟他的去库由检修主导，所以反而可以说乙二醇是难得的二季度去库预期下的多配品种。乙二醇的产业修复或许就是在，不断的预期改善到证伪的漫长过程。现阶段，并未有强驱动，所以对于上行行情的持续性，仍需观望，从中长期而言，价格拐点已逐步出现。

苯乙烯：短期陷入偏弱震荡

【盘面动态】周三日盘苯乙烯下跌后震荡，夜盘小幅反弹主，06合约收于8338点。

【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货8320 / 8330（↓80），基差05-5；纯苯现货7200 / 7250（-70/-70），EB-BZ价差在1120。

【库存】本期苯乙烯港口库存13.65wt，较上期增加0.4wt

【装置变动】江苏利士德一条线21wt预计5月中旬停车检修2月。

【南华观点】现在苯乙烯价格跟随纯苯而变动，而纯苯目前市场都在关注外盘油品数据，多头的信仰在于调油的故事仍能继续维持，昨天晚上美国汽油数据出炉，汽油库存开始下降，表需表现较好，在炼厂开工还在高位的情况下，对于后续油品的补充可能出现短缺，调油的故事又可以拿来讲，苯乙烯小幅出现了反弹，但是后半夜，美国原油价格又出现了大幅下跌，在原油价格的压制下，美湾纯苯价格也难有太好表现，故此对国内纯苯支撑还是逐步减弱；从国内纯苯供需来看，现在现货市场纯苯的成交转弱，而隐性库存偏高的问题也导致说港口这周开始累库，本周纯苯的价格也开始下滑。纯苯估值上本就是一个偏高估值的品种，当前价格下价格上行需要国内需求发生较好超预期改善带动库存的去库，以及说外盘油价出现进一步预期外的利好，但这两点来看还是比较困难，当前纯苯开始转弱，苯乙烯绝对价格也跟随纯苯转弱。

尿素：震荡偏弱

【盘面动态】周三尿素盘面小幅反弹，09合约收于2001点。

【现货反馈】4月25日，山东地区中小颗粒报价下调30元，目前报价2430-2510；河南地区中小颗粒报价下调20-50元，目前报价2370-2450元。

【库存】本期尿素企业库存108.04wt，较上期增加21.31wt

【南华观点】尿素目前仍维持偏弱走势，一方面，在上游供应保持高位，但下游需求不佳的情况下，尿素的库存一直处于累库阶段，而出口窗口关闭也停滞了本该出口消化的部分尿素，回流国内市场使得供应压力加大。现货方面，尿素企业收单情况不佳，不得不采取降价出货的方式，但下游似乎并不买账。煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，但目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上建议适当布局空单。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12005（-35），涨幅-0.29%，最高12030，最低11850。5-9价差较上一交易日放宽-160（-15），9-1价差较上一交易日放宽-1090（-10）。

【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区胶树长势良好，胶水逐渐上量。版纳昨日勐腊片区有大雨，但时间偏短，之前正常开割后因干旱停割的区域可能重新开割，得过白粉病的区域目前还不能开割。现在大部分胶厂暂停收购原料，云南原料胶水制浓乳和制全乳价格暂无。泰国昨日原料胶水价格上涨42.7（0.2），杯胶价格持稳40.15（0.8），胶水-杯胶价差低位。目前泰国也面临干旱问题，今年浓乳需求较弱，现货成交维持弱势，一定程度上压制了原料胶水价格。近期轮胎厂开工走弱，成品开始季节性累库，累库程度较往年同期偏高，临近五一假期，部分工厂计划安排3-5天检修，预计整体开工率将进一步走弱。轮胎市场走货平淡，代理商以消化库存为主。

【库存情况】泰混库存64.28万吨（+2.65），本周累库偏多。

【南华观点】上一交易日沪胶主力大幅小幅下跌，5-9月差略扩，9-1月差略扩。基本面尚未出现明显好转，国内天胶仍在持续累库，下游实际需求也未出现明显改善。国内外气候情况目前只能对盘面造成短期提振，但需要注意全乳产量缩减预期对交割造成的影响；中长期走势仍取决于需求复苏。短期内国内天胶基本面难以改善，近期盘面关注国内外产区气候情况较多，继续震荡偏强调整，建议逢高布局空单。

纸浆:浆价承压运行

【盘面动态】纸浆期货盘面震荡走势，纸浆主力合约SP2305收盘价5178元/吨，跌76元/吨。【现货反馈】4月阔叶浆供应面稳定且国产阔叶浆厂家频繁下调价格，下游原纸价格松动反向影响浆价，市场信心不足，叠加上海期货交易所纸浆期货主力合约价格总体呈现下行态势，业者随行就市下调浆价，导致进口阔叶浆现货价格下行速度加快。针叶浆3月进口量的增加、新一轮进口木浆低价外盘传闻的影响下，叠加国产、进口阔叶浆现货价格继续下挫，业者随行就市下调浆价，导致进口针叶浆现货价格下行趋势加深。

【观点】5月处于造纸行业传统淡季，需求转淡为价格的首要驱动因素，预计浆价格持续承压运行。

（文章来源：南华期货）